MPARK 2026/6 — Faaliyet Kârı Düşerken Net Kâr Nasıl Arttı?
MPARK'ın 2026 yılının ilk yarısında net kârı %7,9 artışla 3.543 milyon TL'ye ulaşırken, faaliyet kârı %-12,1 düşüş gösterdi. Bu durum, kârın sürdürülebilirliği ve bileşenleri hakkında soruları beraberinde getiriyor.
| Satış geliri | 34.127 mn TL (%6,2) |
| Net kâr | 3.543 mn TL (%7,9) |
| Çeyreklik kâr / beklenti | 1.681,2 mn TL karşı 1.143 mn TL (%47,1) |
| Faaliyet marjı | %15,2 (geçen yıl %18,4) |
| ROE (12 ay) | %16,8 |
| F/K | 11,1 · sektör 11,1 · kendi geçmişi 10,27 |
| PD/DD | 1,91 |
| Net borç | 13.250 mn TL |
Kârın Kaynağı ve Sürdürülebilirliği
MPARK, 2026 yılının ilk altı ayında satış gelirlerini geçen yıla göre %6,2 artırarak 34.127 milyon TL'ye çıkardı. Net kâr ise %7,9'luk bir artışla 3.543 milyon TL olarak gerçekleşti. Ancak bu başlık rakamlarının altında, kârın yapısına dair dikkat çekici farklılıklar bulunuyor.
Şirketin brüt kârı %4,3 artarken, faaliyet kârı %-12,1'lik bir düşüşle 5.201 milyon TL'ye geriledi. Bu durum, satış gelirlerindeki artışa rağmen brüt kâr marjının %26,6'dan %26,2'ye hafifçe, faaliyet marjının ise %18,4'ten %15,2'ye belirgin bir şekilde gerilemesinden kaynaklanıyor. Faaliyet kârındaki bu düşüş, operasyonel giderlerdeki artışa işaret ediyor.
Ancak, faaliyet kârındaki düşüşe rağmen FAVÖK'ün %12,6 artarak 9.205 milyon TL'ye yükselmesi ve FAVÖK marjının %25,4'ten %27'ye çıkması dikkat çekicidir. Bu durum, faaliyet kârını aşağı çeken ancak FAVÖK hesaplamasına dahil olmayan amortisman ve itfa gibi nakit çıkışı gerektirmeyen gider kalemlerinde bir artış olduğunu düşündürüyor. Net kârın ise %7,9 artışla %10,4 net marja ulaşması, FAVÖK'teki güçlü artışın ve kâr köprüsünde belirtilen olağandışı bir finansal veya vergi etkisinin olmamasının bir sonucu olarak görünüyor. Kâr köprüsü tablosu, net finansal giderlerin -782 milyon TL ve ertelenmiş vergi gelirinin 299 milyon TL olduğunu, efektif vergi oranının ise %17 seviyesinde gerçekleştiğini gösteriyor. Tabloda, kâr yapısında vergi, finansal gelir ve çeyreklik dağılım tarafında olağandışı bir sorun görünmediği belirtilmiştir.
Çeyreklik Performans ve Nakit Akışı
Çeyreklik kırılımlara baktığımızda, 2026 yılının ikinci çeyreğinde (2Ç26) net kâr 1.681 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu rakam, bir önceki çeyrek olan 1Ç26'daki 1.862 milyon TL net kâra göre bir düşüşe işaret ediyor. Ancak 2Ç26 net kârı, geçen yılın aynı çeyreği olan 2Ç25'teki 1.615 milyon TL net kârın üzerinde yer alıyor (%4,1 artış). Faaliyet kârı tarafında ise 2Ç26'da 2.684 milyon TL ile geçen yılın aynı çeyreği olan 2Ç25'teki 2.961 milyon TL'nin altında kaldı (%9,4 düşüş). Bu da kümülatif tablodaki faaliyet kârı düşüşünün ikinci çeyrekte de devam ettiğini gösteriyor. Satış gelirleri ise 2Ç26'da 17.876 milyon TL ile 1Ç26'daki 16.252 milyon TL'nin üzerinde gerçekleşerek çeyreksel bazda %10'luk bir büyüme kaydetti.
Nakit akışlarına bakıldığında, şirket işletme faaliyetlerinden 7.567 milyon TL nakit üretmeyi başardı. Nakit akışı / net kâr oranı 2,14x ile oldukça güçlü bir seviyede. Bu durum, raporlanan kârın nakit akışlarıyla desteklendiğini ve şirketin operasyonel olarak nakit üretme kabiliyetinin yüksek olduğunu gösteriyor. Net borç durumu da olumlu bir tablo çiziyor; yıl başındaki 14.082 milyon TL'den 13.250 milyon TL'ye gerileyen net borç, FAVÖK'ün 0,7 katı gibi düşük bir seviyede bulunuyor. Bu oran, şirketin borçluluk seviyesinin yönetilebilir olduğunu ve finansal sağlığının iyi durumda olduğunu gösteriyor.
Sektör Karşılaştırması ve Değerleme İpuçları
Şirket, İNSAN SAĞLIĞI VE SOSYAL HİZMETLER sektöründe faaliyet gösteriyor. Sektör genelinde satış büyümesi %-3,1 ve net kâr büyümesi %-5,1 ile yatay veya hafif daralma gösterirken, MPARK'ın satışlarını %6,2 artırması ve net kârını %7,9 yükseltmesi, sektör ortalamasının üzerinde bir performans sergilediğini gösteriyor. Şirketin sektördeki satış payı %8,5 puan artışla %97,3'e yükselmiş durumda. Faaliyet marjı ve ROE sıralamasında da sektördeki 2 şirket arasında 1. sırada yer alması, operasyonel verimlilik ve kârlılıkta öne çıktığını gösteriyor. Ancak sektör örnekleminin az olması nedeniyle bu karşılaştırmaları temkinli okumak gerekir.
Değerleme oranlarına bakıldığında, şirketin F/K oranı (son 12 ay) 11,1 olarak kendi geçmişi medyanı olan 10,27'ye göre %8,1 pahalı görünüyor. Ancak PD/DD oranı 1,91 ile kendi geçmişi medyanı olan 2,15'e göre %11,2 ucuz konumda. FD/FAVÖK oranı ise 5,12 ile sektör medyanı olan 17,01'in oldukça altında (%-69,9) ve sektör medyanına göre ima edilen fiyat PD/DD bazında %57,2 potansiyel gösteriyor. Bu durum, şirketin borçluluk seviyesi ve FAVÖK üretme kabiliyeti dikkate alındığında değerleme açısından cazip olabileceğine işaret ediyor.
Önümüzdeki dönem
Şirket, geleceğe yönelik önemli kapasite artışı ve hizmet alanı genişletme adımları planlıyor. İstanbul Ataşehir'de yaklaşık 50.000 metrekare büyüklüğünde bir hastane binasının kiralanması ve işletilmesi konusunda anlaşma yapıldı. Ayrıca, Ankara Ümitköy'de yaklaşık 40.000 metrekare kapalı alana sahip 185 yataklı bir hastanenin kiralanması ve işletilmesi planlanıyor; bu hastanenin 18 ay içinde tamamlanarak faaliyete geçmesi bekleniyor. Bu yatırımlar, şirketin hastane portföyünü ve yatak kapasitesini genişleterek uzun vadede gelir ve kâr büyümesini destekleyecektir. Yeni tesislerin devreye girmesiyle birlikte şirketin pazar payı ve operasyonel hacmi artabilir. Bu gelişmelerin, aracı kurum notlarına göre şirketin değerlemesi üzerinde olumlu etkileri olması beklenebilir. Özellikle yeni kapasitelerin doluluk oranları ve operasyonel verimlilikleri, finansal sonuçlara yansıma şeklini belirleyici olacaktır.
Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.