FORTE 2026/6 — Net Kârda Güçlü Artışın Dinamikleri
FORTE, 2026 yılının ilk yarısında net kârını 214 milyon TL'ye yükselterek geçen yılki -80 milyon TL zararını kara çevirdi. Şirketin faaliyet kârı da %1.749,2 gibi güçlü bir artışla 306 milyon TL'ye ulaşarak bu kârlılık dönüşümüne önemli katkı sağladı.
| Satış geliri | 2.090 mn TL (%201,4) |
| Net kâr | 214 mn TL (%368,3) |
| Faaliyet marjı | %14,7 (geçen yıl %2,4) |
| ROE (12 ay) | %100,5 |
| F/K | 3,01 · sektör 16,16 · kendi geçmişi 2,31 |
| PD/DD | 2,93 |
| Net borç | 1.979 mn TL |
Kârlılıkta Çarpıcı Artışın Dinamikleri
FORTE, 2026 yılının ilk yarısında güçlü bir kârlılık performansı sergiledi. Şirketin satış gelirleri geçen yıla göre %201,4 artarak 2.090 milyon TL'ye ulaştı. Bu büyüme, brüt kârın %225,4 artışla 478 milyon TL'ye yükselmesini sağladı. Esas faaliyetlerden elde edilen kâr da oldukça dikkat çekici bir artış gösterdi; faaliyet kârı, geçen yılki 16,5 milyon TL'den %1.749,2 yükselişle 306 milyon TL'ye çıktı. FAVÖK ise 57 milyon TL'den 371 milyon TL'ye yükselerek %550,9'luk bir artış kaydetti.
Net kâr tarafında ise daha da çarpıcı bir tablo görüyoruz. Geçen yılın ilk yarısında -80 milyon TL net zarar açıklayan şirket, bu dönemde 214 milyon TL net kâr elde etti. Ancak, net kârdaki bu önemli artışın kaynaklarını çeyreklik kırılımlarda daha detaylı incelemek gerekiyor. 1Ç26'da 10 milyon TL olan net kâr, 2Ç26'da 204 milyon TL'ye sıçrayarak çeyreklik bazda 20,4 katına çıktı. Aynı dönemde faaliyet kârı ise 1Ç26'daki 37 milyon TL'den 2Ç26'da 270 milyon TL'ye yükseldi; bu da çeyreklik bazda yaklaşık 7,3 katlık bir artışa işaret ediyor. Net kârdaki çeyreklik artışın faaliyet kârı artışının üzerinde olması, kâr köprüsü tablosundaki finansal gelir ve gider kalemlerini işaret ediyor. Net finansal giderler -10 milyon TL seviyesinde kalırken, ertelenmiş vergi geliri olarak kaydedilen -78 milyon TL'lik kalem (pozitif etki), net kârın daha yüksek görünmesinde etkili olmuş olabilir. Bu durum, net kâr büyümesinin yalnızca operasyonel başarıdan değil, aynı zamanda vergi etkisi gibi diğer kalemlerden de desteklendiğini gösteriyor.
Marjlar ve Operasyonel Verimlilik
Şirketin kârlılık marjları da önemli iyileşmeler kaydetti. Brüt marj geçen yılki %21,2'den %22,8'e yükseldi. Faaliyet marjı ise %2,4'ten %14,7'ye, FAVÖK marjı %8,3'ten %17,8'e ve net marj %-11,5'ten %10,2'ye yükseldi. Özellikle faaliyet marjındaki bu keskin artış, şirketin esas faaliyetlerinden elde ettiği kârlılığın önemli ölçüde arttığını gösteriyor. Bilişim sektörünün medyan faaliyet marjı %8,9 iken, FORTE'nin %14,7'lik faaliyet marjı sektör ortalamasının oldukça üzerinde bir performans sergilediğini ortaya koyuyor ve sektördeki 18 şirket arasında 7. sırada yer alıyor.
Nakit Akışı ve Borç Yapısı
FORTE'nin işletme faaliyetlerinden elde ettiği nakit akışı 353 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu rakam, 214 milyon TL'lik net kârın 1,65 katı seviyesinde. Bu durum, şirketin açıkladığı kârın nakit akışlarıyla güçlü bir şekilde desteklendiğini ve kârlılığın sadece muhasebesel bir değer olmadığını gösteriyor. Nakit akışı / net kâr oranının 1'in üzerinde olması, şirketin tahsilat performansının iyi olduğunu ve işletme sermayesi yönetiminde başarılı olduğunu düşündürüyor.
Şirketin finansal borçları 2.486 milyon TL iken, nakit ve benzerleri 507 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Bu da 1.979 milyon TL net borç anlamına geliyor. Yıl başında net borç 1.525 milyon TL idi, bu da net borçta bir artış olduğunu gösteriyor. Ancak, net borç / FAVÖK oranı 1,72x ile yönetilebilir seviyede görünüyor. Özkaynaklar 3.132 milyon TL, toplam varlıklar ise 8.340 milyon TL'ye ulaşmış durumda.
Sektör Bağlamında FORTE
FORTE, Bilişim sektöründe faaliyet gösteriyor. Sektör genelinde satış büyümesi %-65 ile bir daralma yaşarken, FORTE'nin satış gelirlerini %201,4 oranında artırması dikkat çekicidir. Bu durum, şirketin daralan bir sektörde dahi pazar payını artırabildiğini gösteriyor. Şirketin satış payı geçen yıl %0,5 iken bu dönemde %4,1'e yükselerek 3,6 puanlık önemli bir artış kaydetti. Sektör net kâr büyümesi %31,6 iken, FORTE'nin net kârını zarardan kara geçirmesi de sektör ortalamasının çok üzerinde bir performans olarak öne çıkıyor.
Kârlılık metriklerinde de FORTE'nin sektör ortalamasının oldukça üzerinde olduğu görülüyor. Son 12 aylık ROE (özkaynak kârlılığı) %100,5 ile sektör medyanı olan %14,19'un %608,3 üzerinde yer alıyor ve 18 şirket arasında 1. sırada bulunuyor. Bu, şirketin özkaynaklarını son derece verimli kullandığını gösteriyor.
Değerleme ve Geçmişle Karşılaştırma
FORTE'nin mevcut piyasa değeri 9.146 milyon TL ve hisse fiyatı 136,5 TL'dir. Son 12 aylık Fiyat/Kazanç (F/K) oranı 3,01 olarak hesaplanmıştır. Bu oran, sektör medyanı olan 16,16'nın %-81,4 altında olup, şirketin sektör medyanına göre oldukça ucuz göründüğünü düşündürüyor. Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) oranı 2,93 iken, sektör medyanı 3,7'dir, bu da %-20,7'lik bir farkla şirketin sektör medyanına göre ucuz olduğunu gösteriyor.
Ancak, şirketin kendi geçmişiyle karşılaştırma yapıldığında farklı bir tablo ortaya çıkıyor. Tarihsel F/K medyanı 2,31 iken, mevcut F/K oranı 3,01 ile kendi geçmişine göre %30,4 pahalı görünüyor. PD/DD medyanı 3,06 iken, mevcut PD/DD oranı 2,93 ile kendi geçmişine göre %4,3 ucuz durumda. Bu durum, şirketin sektör geneline göre ucuz görünse de, kendi geçmiş performansına kıyasla F/K bazında bir miktar primli işlem gördüğünü düşündürüyor.
Sektör medyanlarına göre ima edilen fiyatlar ise dikkat çekicidir. F/K bazlı sektör medyanına göre ima edilen fiyat 733,49 TL (%437,4 potansiyel) ve PD/DD bazlı sektör medyanına göre ima edilen fiyat 172,08 TL (%26,1 potansiyel) olarak hesaplanmıştır. Bu, sektör ortalamalarına göre önemli bir değerleme potansiyeli olduğuna işaret edebilir, ancak bu tür karşılaştırmalarda şirketin kendine özgü riskleri ve büyüme potansiyelleri de göz önünde bulundurulmalıdır. Şirketin araştırma kapsamında olmaması nedeniyle analist beklentileri bulunmamaktadır.
Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.